Vendet afrikane janë të dobëta në lëshimin e obligacioneve, prandaj kostot e borxhit janë më të larta se duhet: çfarë duhet të ndryshojë

Gjatë dy dekadave të fundit, vendet afrikane janë kthyer gjithnjë e më shumë në tregjet ndërkombëtare të kapitalit për të përmbushur nevojat e tyre për financimin e zhvillimit. Për shembull, Kenya dhe Benini ngritën gjithsej 2.5 miliardë dollarë amerikanë përmes emetimit të obligacioneve gjatë gjysmës së parë të vitit 2025. Të ardhurat u përdorën për të shlyer obligacionet që po skadonin. Kjo do të thotë se po emetohen obligacione të reja, me kushte jo të favorshme, për të paguar huamarrësit e mëparshëm.

Megjithatë, obligacionet afrikane janë në mënyrë të konsiderueshme të çmuara gabimisht, duke rezultuar në norma të kthimit shumë të larta që nuk janë të justifikuara nga fundamentet – bazuar në fuqinë ekonomike, fiskale dhe institucionale. Gabimi në çmim ndodh kur një vend ka rritje të lartë ekonomike, institucione të qëndrueshme që mbështesin zbatimin e politikave qeveritare, sundimin e ligjit dhe përgjegjësinë, por obligacionet e tij tregtojnë me norma kthimi më të larta se sa ato të vendeve të tjera të ngjashme. Me fjalë të tjera, do të kishte çdo arsye për investitorët të besojnë se vendi do të shlyejë atë që detyrohet, por ata ende presin një kthim më të lartë. Kjo po ndodh për shkak të mungesës së informacionit dhe paragjykimeve të vazhduara nga entitetet globale që po lehtësojnë shitjen e obligacioneve në Afrikë.

Côte d'Ivoire dhe Senegal kanë rritje të fortë (5% deri në 6.5%), megjithatë ata përballen me norma të larta të interesit për obligacionet e tyre (7.8% deri në 8.2%) në krahasim me Namibinë dhe Marokun me rritje rreth 3% dhe interes për obligacionet prej 6%.

Kjo çmim i gabuar i obligacioneve imponon një barrë të rëndë shlyerjeje borxhi mbi buxhetet publike tashmë të kufizuara.

Në të njëjtën kohë, vendet afrikane përballen me një paradoks të çuditshëm: ndërsa paguajnë më shumë për borxhin që po marrin, kërkesa për këto obligacione është shumë më e lartë (e mbushur plotësisht). Të gjitha emetimet e obligacioneve në Afrikë janë të mbushura me më shumë se pesë herë. Kjo është e zakonshme vetëm në Afrikë. Është e çuditshme pse qeveritë nuk po shfrytëzojnë kërkesën e lartë për të negociuar norma më të ulëta të interesit.

Sipas mendimit tim, bazuar në ekspertizën time në modelimin e çmimit të obligacioneve, besoj se gabimi në çmim i Eurobonds në Afrikë – instrumente borxhi të emetuara nga një vend në një monedhë të ndryshme nga ajo e tij – nuk është një anomalitë e tregut. Ai tregon dështime në kapacitetin e brendshëm të vendeve afrikane, paragjykime strukturore të tregut dhe mungesë të kuptimit të mekanikave komplekse të tregjeve globale të borxhit.

Mbushja e tepruar e Eurobonds duhet të jetë një burim fuqie për qeveritë afrikane, jo një mundësi e humbur. Vendet afrikane mund të kalojnë nga marrësit e çmimit në negociatorë të çmimit. Ata duhet të jenë në gjendje të ulin kostot e borxhit, duke liruar burime për zhvillim.

Por për t’u arritur kjo, vendet afrikane duhet të adresojnë pabarazinë e fuqisë në tregje.

Qeveritë duhet të investojnë në ekspertizën e çmimit të obligacioneve për të rritur fuqinë e tyre negociuese.

Shenja e gabuar e suksesit të mbushjes së tepruar

Ka disa arsye pse obligacionet afrikane mbeten të çmuara gabimisht me një normë interesi më të lartë pavarësisht nga mbushjet e tepruara.

Së pari, mungesa e ekspertizës teknike në emitimin primar të obligacioneve në zyrat e menaxhimit të borxhit të shumicës së qeverive afrikane. Shumë pak në kontinent kanë sisteme inteligjence për mbledhjen e informacionit mbi tregjet financiare dhe programe formale të marrëdhënieve me investitorët. Ashtu si edhe nuk kanë analistë të brendshëm kuantitativë ose specialistë të çmimeve të gatshëm për të bashkëpunuar me bankat e investimeve në mënyrë të barabartë gjatë turneve të rrugës dhe negociatave.

Zyrat e menaxhimit të borxhit nuk janë në gjendje të angazhohen me siguri dhe në mënyrë kritike me ndërmjetës financiarë për të sfiduar supozimet, për të simuluar skenarë çmimesh dhe për të kryer analiza të krahasueshme të tregut të tyre.

Pas ofertave fillestare publike, shumica e qeverive nuk bashkëpunojnë me mbajtësit e obligacioneve të tyre në tregun e dytë. As nuk monitorojnë performancën e obligacioneve pas emitimit. Mungesa e interesit në tregun e dytë ka krijuar një cikël të feedback-ut ku inteligjenca e dobët e tregut ka kontribuar në kuponat e larta të emitimeve të reja.

Së dyti, ekonomitë e avancuara angazhojnë investitorët rregullisht përmes informacioneve, turneve të rrugës dhe raporteve të kohëpaskohshme. Komunikimi nga qeveritë afrikane shpesh është i rastësishëm dhe zakonisht i kufizuar në periudhën rreth një emitimi të ri obligacionesh.

Kjo pengon investitorët të formojnë mendime të informuara dhe afatgjata. Ajo çon në një prim të rrezikut të mospagimit në çmim.

Së treti, emitimi i borxhit nga qeveritë afrikane shpesh është i orientuar politikisht dhe jo i planifikuar strategjikisht. Shpesh kjo çon në hyrje të nxituara ose të papërgatitura.

Ndonjëherë bëhet kur kostoja e borxhit po rritet globalisht, pranë cikleve zgjedhore, ose sepse qeveritë po përballen me një krizë financiare të shkaktuar nga rezervat në rënie.

---

Lexoni më shumë: Qeveritë afrikane kanë zhvilluar një shije për Eurobondet: pse është e rrezikshme

---

Së katërti, sovranitetet afrikane shpesh i qasen tregut të Eurobondit me fuqinë e negociatave të dobët. Ata varen rëndë nga një grup i vogël bankash investimi perëndimore si këshilltarë teknikë për të menaxhuar emitimin e obligacioneve. Këto banka kanë tendencë të jenë më të orientuara drejt rrjeteve të klientëve të tyre globalë të investimeve. Nxitjet e tyre nuk janë të përafruara me arritjen e normës më të ulët të mundshme të kthimit për emitentët.

Emitentët afrikanë shpesh pranojnë udhëzimet fillestare të çmimit nga këshilltarët dhe bien dakord për norma të larta të interesit edhe në situata të mbingarkuara. Edhe kur kërkesa mund të mbështesë një normë më të ulët të interesit, emitentët afrikanë dështojnë të negociojnë uljen e çmimit. Syndikat e emetimit nuk kanë motivim për të shtyrë për çmime optimale për emitentin pasi ata marrin tarifa bazuar në transaksion.

---

Lexo më shumë: Vendet afrikane nuk huazojnë shumë: ato paguajnë shumë për borxhin

---

Roli i syndikatëve të emetimit të obligacioneve është një faktor kryesor në çmim të gabuar. Në emetimin e obligacioneve, një syndikat është një grup institucioneve financiare që strukturon obligacionin, vendos çmimin dhe tregun (gjithashtu edhe ndërtimin e librave të ofertës), mbulon pjesën e papërpunuar të obligacionit, e shet obligacionin tek investitorët e tyre, dhe siguron përputhshmëri dhe dokumentacion. Këto syndikata vendosin norma të kuponit më të larta se sa është e nevojshme si një mbrojtje konservatore kundrejt skepticizmit të perceptuar të investitorëve.

Qeveritë afrikane janë bërë pjesëmarrës pasivë në vendimmarrje sesa vendimmarrës aktivë të çmimeve. Syndikatët e obligacioneve të bazuara në Afrikë shpesh anashkalohen pavarësisht kapaciteteve në rritje rajonale dhe rrjeteve të shpërndarjes. Emisionet e obligacioneve gjithashtu caktohen për blerës jashtë vendit, duke anashkaluar investitorët lokalë institucionalë.

Thyerja e ciklit të çmimeve të gabueshme

Për të korrigjuar çmimin e gabuar sistemik të Eurobondëve dhe për të ulur kostot e shërbimit të borxhit, vendet afrikane duhet të ndërmarrin reforma.

Së pari, qeveritë duhet të investojnë në kapacitetin e menaxhimit të borxhit.

Së dyti, ato duhet të monitorojnë aktivisht tregtinë në tregun e dytë për të identifikuar mundësi si blerjet dhe shkëmbimet e obligacioneve që mund të përmirësojnë profilin e borxhit. Analiza në kohë reale mbi performancën e tregtisë së obligacioneve duhet të informojë kushtet e ardhshme të emetimit dhe strategjitë e komunikimit me investitorët.

Së treti, qeveritë duhet të ndërtojnë rutina institucionale për dorëzimin e të dhënave, dhe të angazhojnë në mënyrë proaktive investitorët dhe agjencitë e vlerësimit. Kjo do të sfidojë dhe ndikojë supozimet e rrezikut. Investitorët kanë nevojë për siguri të qëndrueshme, veçanërisht mbi aftësinë për të dalë lehtësisht nga pozicionet.

Së katërti, vendet afrikane duhet të mbajnë dhe të monitorojnë referenca të azhurnuara nga homologët me të dhëna të krahasueshme të çmimeve. Pa krahasime të sakta, është e vështirë të dihet nëse çmimi i propozuar i obligacioneve nga syndikat është i drejtë dhe i saktë. Ata duhet të ndalojnë të mbështeten vetëm në atë që rekomandojnë bankat e investimeve.

Së fundi, qeveritë afrikane duhet të përfshijnë të paktën një anëtar të syndikatit me bazë në Afrikë, të prioritarizojnë alokimin tek investitorët institucionalë afrikanë dhe të promovojnë marrëveshje rajonale me bankat ndërkombëtare për të siguruar transferimin e njohurive dhe pjesëmarrje të barabartë.