Sa lart mund të shkojë borxhi i SHBA-së para se të shkaktojë krizë financiare?

Projektligji i uljes së taksave që po debatohet aktualisht në Senatin e SHBA do të shtojë edhe 3 trilionë dollarë amerikanë (A$4.6 trilionë) në borxhin e SHBA-së. Presidenti Donald Trump e quan atë “ligjin e madh dhe të bukur”; ish këshilltari i tij politik Elon Musk e quajti një “abomacion të neveritshëm”.

Investitorët e huaj tashmë janë tronditur nga ndryshimi i sistemit të tregtisë globale nga Trump. Shpërthimi i luftës në Lindjen e Mesme zakonisht do të shkaktonte “ikje në siguri” duke blerë dollarin amerikan, por dollari pothuajse nuk ka ndryshuar. Kjo sugjeron se asetet amerikane nuk konsiderohen më si vend i sigurt si më parë.

Greg Combet, kryetari i fondit sovran të Australisë, Fondi i së Ardhmes, përshkroi shumë nga rreziqet e reja që lindin nga politikat e SHBA-së në një fjalim të martën.

Ndërsa investitorët bëhen më të kujdesshëm ndaj SHBA-së, në një moment, grumbulli i borxhit amerikan do të bëhet i papërballueshëm. Kjo mund të rrezikojë një krizë financiare. Por në cilin moment ndodh kjo?

Sektori publik mban një gamë borxesh

Kur flasim për qëndrueshmërinë e borxhit qeveritar të SHBA-së, duhet të dallojmë midis borxhit total dhe borxhit publik.

Borxhi publik i takon individëve, kompanive, qeverive të huaja dhe investitorëve. Kjo përbën rreth 80% të borxhit total të SHBA-së. Pjesa tjetër është borxh ndërqeveritar i mbajtur nga agjencitë qeveritare dhe Rezerva Federale.

Borxhi publik është një masë më e saktë e borxhit të qeverisë së SHBA-së. Dhe është shumë më pak se shuma totale e borxhit qeveritar që shpesh përmendet, e cila është duke shkuar në US$36 trilionë ose 121% e PBB-së.

A ka kufij për borxhin qeveritar?

Qeveritë nuk janë si familjet. Ato mund të rimbursojnë borxhin në mënyrë të vazhdueshme dhe në mënyrë teknike nuk kanë nevojë ta shlyejnë atë, ndryshe nga një kartë krediti personale. Dhe vende si SHBA që lëshojnë borxhe në valutën e tyre nuk mund të dështojnë teknikisht përveç nëse zgjedhin të bëjnë këtë.

Borxhi gjithashtu shërben një funksion të dobishëm. Ai është mënyra kryesore për financimin e projekteve të infrastrukturës nga ana e qeverisë. Ai është një kanal i rëndësishëm për politikën monetare, sepse Rezerva Federale e SHBA vendos normën bazë të interesit që ndikon në kostot e huamarrjes në ekonomi. Dhe për shkak se qeveria e SHBA-së lëshon obligacione, të njohura si Trezori, për financimin e borxhit, kjo është një aset i rëndësishëm për investitorët.

Ka shumë mundësi që të ketë një kufi për sasinë e borxhit që qeveria e SHBA-së mund të lëshojë. Por ne nuk e dimë me të vërtetë se sa është kjo shumë, dhe nuk do ta dimë derisa të arrijmë aty. Për më tepër, statusi i valutës rezervë i SHBA-së, për shkak të rolit dominuese të dollarit amerikan në financat ndërkombëtare, i jep qeverisë së SHBA-së më shumë liri veprimi sesa qeverive të tjera.

Kostot e interesit po rriten në mënyrë të shpejtë

Ajo që është e rëndësishme është aftësia e qeverisë për të shërbyer borxhin e saj – pra, për të paguar kostot e interesit. Kjo varet nga dy komponentë: rritja e aktivitetit ekonomik, dhe norma e interesit mbi borxhin qeveritar.

Nëse rritja ekonomike mesatare është më e lartë se norma e interesit, atëherë kostoja efektive e interesit të qeverisë është negative dhe ajo mund të mbajë në mënyrë të qëndrueshme barrën ekzistuese të borxhit.

Kostoja e interesit të borxhit të qeverisë së SHBA-së ka shënuar rritje së fundmi pas një sërë rritjesh të normës së interesit të Rezervës Federale në vitin 2022 dhe 2023 për të ulur inflacionin.

Qeveria e SHBA-së tani shpenzon më shumë për pagesat e interesit sesa për mbrojtje – rreth US$882 miliardë në vit. Kjo do të fillojë së shpejti të shkëput shpenzimet në fusha të tjera, përveç nëse taksat rriten ose bëhen shkurtime të tjera në shpenzime.

Vendimet e fundit të politikës që nuk ndihmojnë

Tërmeti i shkaktuar nga tarifat e “Ditës së Çlirimit” të Trump dhe pasiguria e rritur rreth politikave të ardhshme të qeverisë pritet të dobësojnë rritjen ekonomike të SHBA-së dhe të rrisin inflacionin. Kjo, së bashku me vlerësimin e uljes së kredive të borxhit të qeverisë së SHBA-së nga agjencia rating Moody’s, është shumë e mundshme të shtyjë normat e interesit në SHBA në rritje, duke rritur më tej kostot e shërbimit të borxhit të qeverisë së SHBA-së.

Moody’s citon shqetësime në lidhje me rritjen e borxhit federal të SHBA-së. Kjo vjen ndërsa Dhomat e Përfaqësuesve të SHBA-së miratuan “Ligjin e Madh të Bukur të Ligjit”, i cili synon të zgjasë në mënyrë të pakufizuar uljet e taksave të vitit 2017 ndërsa shkurton shpenzimet sociale. Kjo ka bërë që disa të dyshojnë mbi qëndrueshmërinë e pozicionit fiskal të qeverisë së SHBA-së.

Vlerësimi i Zyres së Buxhetit Kongresor parashikon që ky ligj do të shtojë edhe më shumë US$3 trilionë në borxhin qeveritar gjatë dhjetë viteve deri në vitin 2034, duke e rritur borxhin në 124% të PBB-së. Dhe kjo do të rritet në US$4.5 trilionë gjatë dhjetë viteve dhe do ta çonte borxhin në 128% të PBB-së nëse disa iniciativa tatimore do të bëheshin të përhershme.

Gjithashtu shqetësues është Neni 899 i projektligjit, i njohur si “taksa e hakmarrjes”. Kjo dispozitë kontroverse rrit taksën që duhet të paguajnë investitorët e huaj dhe mund të pengojë më tej investimet e huaja, duke bërë borxhin e qeverisë së SHBA-së edhe më pak tërheqës.

Një Rezervë Federale e komprometuar është rreziku tjetër

Miratimi i projektligjit për taksat dhe shpenzimet nuk pritet të shkaktojë një krizë financiare në SHBA. Por SHBA mund të hyjë në një periudhë “dominuese fiskale”, e cila është po aq shqetësuese.

Në këtë situatë, pavarësia e Rezervës Federale mund të komprometohet nëse ajo presionohet të mbështesë pozicionin fiskal të qeverisë së SHBA-së. Ajo do ta bëjë këtë duke mbajtur normat e interesit më të ulëta se zakonisht, ose duke blerë borxhin qeveritar për të mbështetur qeverinë në vend që të synojë inflacionin. Trump tashmë është i vendosur presion ndaj kryetarit të Rezervës Federale Jerome Powell, duke kërkuar që ai të ulë normat menjëherë.

Kjo mund të çojë në një inflacion shumë më të lartë në SHBA, siç ndodhi në Gjermani në vitet 1920, dhe më vonë në Argjentinë dhe Turqi.